紫光股份：AI 基础设施展现实力，Superpods 与自有品牌产品支撑增长

摘要： 高盛在与紫光股份子公司新华三（H3C）管理层交流后，肯定了公司在 AI 基础设施领域的领先地位。报告重点分析了 Superpods 在计算与网络领域的竞争力，以及 800G 交换机的量产进展，认为自有品牌产品占比的提升将更好地支撑毛利率。

核心观点/结论：
管理层对中国 AI 需求保持积极。紫光股份凭借强研发能力、多元化客户群（二线互联网公司、AI 数据中心、大型企业）以及在 GPU/CPU/交换芯片等组件供应上的领先地位，在 AI 基础设施市场具有强竞争力。

经营与财务要点：

1. AI 服务器强劲增长：Superpods 规格持续升级，从 2025 年的 64 GPU/机柜向 2026 年初的 256/1024 GPU 演进。出货量增长将与本土 AI 芯片的放量密切相关。
2. 数据中心交换机扩张：800G 交换机已量产，受益于本土市场网络需求上升。公司与全球及本土领先芯片供应商建立了稳定合作，确保供应链稳定性。
3. 盈利能力：自有品牌服务器和交换机的占比提升，相比于面向领先 CSP 的白盒产品，具备更高的毛利率。

催化剂与风险：

1. 催化剂：本土 AI 芯片的规模化放量、Superpods 在更多大型企业和金融机构的落地。
2. 风险：目前估值处于合理区间（维持中性评级），以及潜在的原材料和晶圆厂价格上涨风险。