📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 高盛点评中兴通讯 1Q26 业绩，认为其营收规模符合预期，但由于国内电信资本开支下降导致网络产品营收贡献降低，产品结构变化致使毛利率承压。报告维持对中兴通讯 A 股及 H 股的中性评级，并下调了目标价。
核心观点/结论：
- 评级与估值：维持中性评级。下调 12 个月目标价，H 股由 40.4 港元下调至 37.5 港元，A 股由 62.6 元下调至 58.2 元。
- 增长逻辑：尽管短期毛利率承压，但看好计算业务的增长及其在规模化后的盈利能力，认为第二曲线业务将带动可持续增长。
经营与财务要点：
- 核心数据：1Q26 营收 350 亿元（同比+6%，环比+5%），符合预期；净利润 13 亿元（环比+343%，同比-47%）。
- 盈利能力：毛利率降至 28.3%（去年同期为 34.3%），主因国内网络产品贡献下降；运营费用管理好于预期。
- 业务结构：计算相关业务营收占比提升至 27%，高于 2025 全年的 24.6%。
- 预测修订：基于毛利率预期下调，将 2026-28 年盈利预测分别下调 8%、7% 和 6%。
催化剂与风险：
- 风险因素：中国电信基础设施/5G 基站建设需求波动、市场份额获取速度以及毛利率改善进度快慢。
- 非经常性损益：历史非经营损益波动较大，可能对未来业绩产生影响。