中国光伏行业利润率追踪报告（2026年4月）

摘要： 本报告重点追踪 2026 年 4 月中国光伏产业链的利润率拐点，详细分析了多晶硅、光伏玻璃、组件等核心环节的价格走势、供需动态及库存压力，并对覆盖的行业标的给出了投资评级与目标价。

核心数据变化：

1. 价格走势：4 月多晶硅价格跌幅达 14%，光伏玻璃下跌 3%，均创历史新低；海外组件价格受出口退税取消影响上涨 11%。
2. 利润率分化：胶膜、组件和硅片利润率有所改善，而多晶硅、电池片和光伏玻璃利润率进一步走弱。
3. 供需与库存：4 月产需比从 3 月的 113% 升至 126%，厂家端库存天数从 57 天大幅增加至 82 天。

边际解读/市场影响：

1. 价格压力持续：在创纪录的高库存压力下，短期内多晶硅和光伏玻璃价格仍面临下行风险，因缺乏有效的供给侧稳定举措。
2. 需求波动：3 月份出现抢出口导致海外需求走强，但国内新增装机量同比下降 56%，整体需求端依然疲软。

后续关注与风险：

1. 关注方向：关注 BC 组件在周期中期的上行空间、光伏胶膜的单位盈利扩张潜力以及供给侧政策的落地情况。
2. 核心风险：光伏装机量低于预期导致产能利用率低、降本技术采用进程慢于预期、以及海外需求进一步放缓。