应流股份：业绩基本符合预期，产能扩张加速，维持买入评级

摘要： 高盛维持对应流股份的“买入”评级，并将 12 个月目标价由 85.0 元上调至 92.0 元。公司 4Q25 和 1Q26 业绩基本符合预期，订单增长强劲且产能扩张进度快于预期，尽管短期受原材料成本上涨影响毛利率承压，但具备较强的提价潜力。

核心观点/结论：
应流股份作为国内领先的高端铸件供应商，在燃气轮机叶片领域具有广阔的增长空间。在全球设备制造商面临产能限制的背景下，公司凭借产能、成本及质量优势有望抓住需求外溢机会。预计 2025-30 年总销售额与盈利的年均复合增速分别为 29% 和 51%。

经营与财务要点：

1. 订单与产能：2026 年新签订单目标由 30 亿元上调至 40 亿元，截至 4 月 23 日已达 10 亿元。三台 ALD 熔炼炉交付提前至 2026 年 5-7 月，预计三四季度开始贡献产出。
2. 财务表现：1Q26 收入高于预测 10%，但毛利率（33.7%）同比下降 3 个百分点，主因钨、钴、钽等原材料价格大幅上涨。
3. 提价预期：参考客户 GEV 的业绩显示订单价格已有 10-20% 的提升，预计应流股份在谈判后毛利率将从 2026 年三季度起回升。

催化剂与风险：

1. 催化剂：价格谈判结果的落地、产能加速释放、新签订单超预期增长。
2. 风险：良率提升不足或熟练技工缺乏导致产能上量不及预期；新 SKU 开发周期过长；AIDC 需求走弱导致订单取消。