益丰药房(603939)业绩分析：FY25符合预期，1Q26净利润符合预期，维持买入评级

摘要： 高盛对益丰药房发布业绩分析报告，维持“买入”评级，目标价 32 元。报告指出公司 FY25 业绩符合预测，1Q26 收入虽受流感季节波动影响低于预期，但净利润基本符合预期。

核心观点/结论：
维持买入评级，目标价 32 元。认为在行业触底反弹期间，公司凭借规模效应、管理效率和财务能力，收入和净利润增速有望超过行业平均水平。当前股价对应的预期市盈率低于五年均值，估值具有吸引力。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：FY25 收入 244.33 亿元（+1.5%），净利润 16.78 亿元（+9.8%），均符合预测。1Q26 收入 60.85 亿元（+1.3%）低于预期，但净利润 5 亿元（+11.7%）符合预期。
2. 门店扩张：截至 2026 年 3 月末，门店总数 14,943 家。预计 2026 年新开直营店 500 家、加盟店 1,500 家。
3. 增长目标：同店销售额增速（SSSG）逐季改善，预计 2026 年 SSSG 将升至 5%。

催化剂与风险：

1. 主要推动因素：市场出清趋势、同店销售额增速回升以及支持并购的新政策。
2. 核心风险：电商竞争加剧、医保报销政策趋严或实施带量采购、并购相关的商誉减值风险，以及进入新省级市场（如福建、山东）的障碍。