📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 高盛维持对万华化学的“买入”评级，将 12 个月目标价由 80.0 元上调至 115.0 元。报告认为 2026 年一季度化学品价格上涨的利好已初步显现，未来几个季度将有更多利好释放，且公司在供应受限环境下有望扩大市场份额。
核心观点/结论：
- 盈利预测上调：上调 2026-27 年每股盈利预测 24-49%，目标价上调完全由盈利预测调整驱动。
- 市场地位领先：公司在全球聚氨酯市场占据核心地位，且在 2025-27 年全球新增供应中控制约 80%，具备极强的周期恢复能力。
- 估值机会：当前估值处于周期底部，是持有高质量化学资产的吸引进入点。
经营与财务要点：
- 一季度业绩：2026 年一季度收入 540.5 亿元（同比 +26%），创一季度历史新高；净利润 37.2 亿元（同比 +21%）。
- 板块表现：聚氨酯业务价格环比企稳；石化与精细化学品销售收入分别同比增长 26% 和 40%，行业价格在 2026 年一季度触底反弹。
- 财务状况：经营性现金流强劲，2025 年四季度自由现金流达 91.3 亿元，资产负债率由 66.3% 环比下降至 58.5%。
催化剂与风险：
- 核心风险：全球经济活动恶化影响 PU 及其他化学品需求；特种化学品组合扩张进度不及预期；油价意外上涨导致原料成本增加；美国关税不确定性抑制出口需求。