📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了石头科技 2026 年一季度的业绩表现，指出其净利润自 2024 年三季度以来首次恢复正增长，且业绩超出预期，维持“买入”评级。
核心观点/结论：
公司利润率回升取得稳步进展，在竞争激烈且外部环境不确定的情况下，2026 年一季度业绩有助于重振投资者信心。未来估值重估的关键在于公司能否在需求波动和竞争风险中实现稳健的收入增长并持续扩大利润率。
经营与财务要点：
- 财务数据：2026 年一季度总收入 42.27 亿元（同比增长 23%），净利润 3.23 亿元（同比增长 21%），均超出预测。
- 产品线表现：扫地机器人保持行业领先并实现正增长；洗地机同比增长约 100%，且一季度开始实现盈亏平衡；割草机器人开始在欧洲市场贡献收入并实现盈亏平衡。
- 区域市场：美国市场增长 30% 以上，得益于 Costco 线下渠道扩张（线下销售占比升至 30%）；国内市场在以旧换新高基数下保持稳定。
- 利润率分析：毛利率为 43.3%，净利润率 7.6%。利润改善得益于洗地机经营杠杆提升、洗烘一体机亏损收窄及割草机器人盈亏平衡。
催化剂与风险：
- 催化剂：全球市场份额的持续扩大、海外渠道进一步拓展、新 SKU（洗地机、割草机）的放量。
- 核心风险：国内外市场竞争加剧；新产品拓展慢于预期；营销投资激进影响盈利；宏观经济走弱导致消费信心下降；美国关税提高削弱盈利能力。