解构龙头系列之九：如何看待美的集团新能源业务前景？

摘要： 本报告深度分析美的集团成立新能源事业部后的战略布局，重点探讨其在光伏与储能两大产业的增长潜力，认为公司有望借助集团资源实现份额提升，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
美的集团已将新能源业务规划为重点发展方向，通过成立专门的新能源事业部并由执行总裁直接执掌，旨在聚焦光伏与储能两大板块。公司拟利用集团的客户、供应商资源以及成熟的海外渠道体系，在清洁能源渗透率低位、装机量高增的背景下，实现B端与C端共振增长。

经营与财务要点：

1. 光伏布局：以合康新能为核心，深耕下游EPC环节。目前国内光伏EPC市占率较低，但在美的集团资源支持下，在手项目规模增长迅速，具备较大份额提升空间。
2. 储能布局：由科陆电子（聚焦工商业与大储）与合康新能（聚焦户储）共同构建全品类矩阵。科陆电子在交直流一体新技术领域具有先发优势；合康新能则依托美的楼宇科技事业部的专业渠道快速打开海外市场。
3. 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为466.92、490.71和520.74亿元，对应PE分别为13.0、12.4和11.7倍。

催化剂与风险：
催化剂在于清洁能源渗透率的持续提升以及海外渠道资源的有效释放。主要风险包括宏观经济波动、海外业务运营风险、原材料价格波动以及行业竞争加剧。