公用事业行业：配置结构趋于均衡，调仓聚焦水核资产

摘要： 本报告分析了 2026 年一季度公募基金在公用事业板块的持仓变动情况。整体来看，板块配置比例有所回升但仍处于历史低位，其中水电和核电持仓明显回暖，火电持仓则出现较大降幅。

行业主线：

1. 分板块配置逻辑：火电关注电价预期修复与能源再通胀趋势；水电受益于防御属性及厄尔尼诺带来的来水转丰预期；核电聚焦机制电价落地带来的盈利稳定性提升及装机成长；新能源运营关注“十五五”绿色转型政策及环境价值变现。
2. 资金流向：水电和核电资产获机构增持，火电板块整体受减持但部分具备区域电价优势的标的仍获关注。

关键变化与分歧：

1. 核电价值重估：辽宁及广西核电机制电价的落地，为核电提供了稳定的电价预期，夯实了其现金流稳定与折现价值的投资逻辑。
2. 火电基本面承压：受电价偏弱及煤价上行共同扰动，火电盈利预期短期承压，但随着一次能源价格向电价端传导，配置价值有望修复。

受益方向与风险：

1. 受益方向：推荐关注优质转型火电运营商（如国电电力、建投能源）、大水电资产（如长江电力、川投能源）以及核电运营商（如中国核电）。
2. 核心风险：电力供需及政策恶化风险，以及煤炭价格出现非季节性上涨风险。