3月财政数据点评：谁在支撑税收高增？

摘要： 本报告对 2026 年 3 月的财政数据进行了详细点评，指出 3 月广义财政收入同比增速回升，但支出同比增速回落，呈现“一上一下”的特征。

核心数据变化：

1. 收入端：3 月广义财政收入当月同比 $+3.4%$，其中公共财政收入同比 $+7.0%$，主要由税收大幅提升拉动（当月同比 $+9.1%$）；但政府性基金收入压力依然较大，同比 $-16.6%$。
2. 支出端：3 月广义财政支出当月同比 $-2.6%$，公共财政支出和基金支出均有所回落。
3. 税种表现：个人所得税贡献最大；增值税受工业服务业增长带动，保持 $5%$ 左右增速；证券交易印花税同比大增 $35%$。

边际解读/市场影响：

1. 税收驱动因素：个人所得税增长受规范征收及去年低基数影响；增值税反映出工业生产者出厂价格降幅收窄。
2. 基建支出走弱：3 月基建支出当月同比转负至 $-8.5%$，显示未来基建投资将更多依赖特别国债和新型政策性金融工具。
3. 基金压力持续：卖地收入持续负增长拖累基金收入；专项债发行虽有“自审自发”试点扩容可能提速，但全年额度持平，难以贡献大增量。

后续关注与风险：

1. 关注重点：后续关注专项债实际发行节奏及政府付息压力。
2. 核心风险：地产修复速度不及预期、实际执行与年初预算存在差异、关税政策落地不确定性。