长江大科技电子、通信、计算机及传媒行业更新纪要

摘要： 本次会议由长江证券大科技团队的多位分析师分别就电子（PCB）、通信（国产算力硬件）、计算机（国产AI链条与工业AI）以及传媒（游戏板块）四个领域进行研究观点更新。

行业主线：

1. 电子/PCB：关注Cop方案（PCB与窄板一体化）及m-sap工艺的应用，预计BCB细分赛道增速较高；1.6T光模块明年将大规模放量。
2. 通信/算力硬件：国产算力由“映射投资”转向“业绩兑现”，重点关注芯片缺货带动下的生产链及高速连接器，以及交换芯片及其集群效率方案。
3. 计算机/AI链条：以Token放量为核心逻辑，模型能力（如DeepSeek V4）的提升将点燃需求侧，带动算力芯片、云资源及工业AI应用（如中控技术）的规模化放量。
4. 传媒/游戏：板块处于调整期但具备安全边际，重点关注重磅单品（如完美世界《一环》）的长期运营表现及出海产品的竞争力。

关键变化与分歧：

1. PCB供应端：Rubin一代PCB预计在二季度起量，将出现新的战略供应商。
2. 国产算力：模型与顶尖水平差距缩小，推理场景下的性价比突出，市场份额持续提升。
3. 游戏板块：头部公司股价调整主要受情绪扰动和一季报担忧，但部分公司基本面依然稳健。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备m-sap产能的PCB厂商、国产算力高速连接器供应商、国产算力芯片及云资源厂商、工业AI转型成功的标的以及具备长期运营能力的游戏公司。
2. 核心风险：下游行业周期性影响、新产品流水不及预期、国产算力落地节奏低于预期。