📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次策略周论分析了在宏观冲突背景下市场的运行逻辑，指出科技板块动能开始松动，市场关注点正逐步向能源侧转移。
核心观点：
- 能源约束将成为核心主线：原油价格中枢上移且全球可用库存下降（约37天），能源约束将从原材料端传导至消费端。预计传统能源（原油、煤炭）与新能源（锂电、风光储）将形成共振机会。
- 中国制造优势凸显：在能源稳定及电力相关行业（如锂电池、变压器），中国制造业维持高开工率且具备较强溢价能力，展现出较强的资产韧性。
- 资产属性切换：随着美联储降息预期回落，金融属性资产受压，资金将倾向于具有实物属性的资产（如有色金属）以及具备全球竞争力的硬资产（如光模块）。
论据支撑：
- 引用欧洲PMI供应商交货时间延长至2022年以来最大值。
- 观察到跨境人民币业务结算金额明显上升，人民币国际化进程加速。
- 分析原油期货市场结构由 backwardation 趋向平坦，确认价格中枢上移。
局限性/风险：
- 货币政策约束可能导致流动性宽松预期扭转。
- 地缘政治预期（如和谈预期）导致市场难以对远期风险进行准确定价。