华宏科技 2025 年报点评：大幅扭亏，稀土回收与磁材增长空间大

摘要： 本报告对华宏科技 2025 年年报进行点评，指出公司业绩实现大幅扭亏，稀土回收与磁材业务量价齐升成为核心驱动力，且未来产能释放空间较大，维持“推荐”评级。

核心观点/结论：
公司 2025 年实现营收 78.35 亿元（同比 +40.51%），归母净利 2.04 亿元（同比 +157.46%），盈利能力显著改善。预计 2026-2028 年归母净利润将分别达到 3.87 亿元、5.13 亿元和 6.88 亿元。

经营与财务要点：

1. 业务驱动力：稀土回收收入 40.81 亿元（同比 +64.17%），磁材业务收入 19.05 亿元（同比 +42.78%），两项业务量价齐升，是业绩反转的核心。
2. 产能扩张：鑫泰科技和江西万弘技改扩能项目已达产，2026 年稀土氧化物产能具备 30% 增长空间；磁材方面，包头一期项目有望于二季度试生产，届时总产能将增至 3 万吨/年。
3. 财务状况：资产负债率（39.79%）和有息负债率（18.07%）处于较低水平，但经营性现金流阶段性净流出 4.52 亿元，主因应收账款与存货增加。

催化剂与风险：

1. 催化剂：稀土产业链高景气度及新产能的持续释放。
2. 风险：稀土价格大幅波动风险，新建项目进度不及预期风险。