永和股份：制冷剂与含氟高分子材料协同，看好业绩成长

摘要： 中国银河证券对永和股份（605020.SH）维持“推荐”评级。公司通过制冷剂与含氟高分子材料的协同发力，在配额政策约束和产品结构优化驱动下，2025年及2026年一季度业绩实现显著增长，盈利能力大幅提升。

核心观点/结论：
维持“推荐”评级。受益于HFCs高景气延续、价格维持高位以及含氟高分子材料产线效率提升，公司业绩增长趋势明确。预计2026-2028年归母净利润分别为8.83、10.28、11.48亿元。

经营与财务要点：

1. 业绩高增：2025年实现归母净利润5.61亿元（同比增长123.46%）；26Q1归母净利润1.80亿元（同比增长85.11%）。
2. 板块协同：氟碳化学品板块受配额政策约束，产品价格偏强，盈利能力提升；邵武永和含氟高分子材料项目通过工艺优化实现扭亏为盈。
3. 前瞻布局：聚焦高纯PFA、HFPO及第四代制冷剂（HFO-1234yf/ze等）等高附加值领域，拟发行不超过22亿元债券用于新能源材料产业园项目。

催化剂与风险：

1. 催化剂：下游需求随气温回升进一步回暖，HFCs价格维持高位，高附加值新项目产能释放。
2. 风险：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，行业监管政策变化，在建项目进度不及预期。