温氏股份：季度业绩承压，周期轮转，龙头穿越

摘要： 本文点评温氏股份 2025 年年度报告和 2026 年一季度报告。受肉鸡和生猪销售价格下行影响，公司季度层面业绩承压，但养殖效率持续改善，长期看好行业产能去化后的猪价弹性。

核心观点/结论：
维持“推荐”评级。预计公司 2026-2027 年 EPS 分别为 0.22 元、1.78 元。认为畜禽养殖具备强周期性，虽然 2026 年行情承压，但看好 2027 年生猪养殖行情走势及业绩贡献。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年营收 1038.62 亿元（同比-1.69%），归母净利润 52.66 亿元（同比-43.25%）；2026Q1 营收 245.31 亿元，归母净利润 -10.70 亿元，由盈转亏。
2. 生猪业务：2025 年生猪销量突破 4000 万头，市占率第二。养殖综合成本下降至 12.2-12.4 元/kg，全年生猪养殖 PSY 约 26 头。
3. 肉鸡业务：2025 年黄羽鸡销量超 13 亿只，市占率第一。毛鸡出栏完全成本为 11.4 元/kg，保持稳定。

催化剂与风险：

1. 催化剂：猪价回升、行业产能去化、消费提振政策带动需求提升。
2. 风险：生猪及原材料价格波动风险、动物疫病风险、自然灾害风险。