杭叉集团 2025 年报业绩点评：盈利能力稳中有升，智能物流潜力可期

摘要： 本报告对杭叉集团 2025 年年报进行点评，认为公司通过大吨位产品及海外业务占比提升实现了盈利能力的稳步增长，同时在具身智能物流领域展现出较强潜力，维持“推荐”评级。

核心观点/结论：
2025 年公司实现营收 177.39 亿元（同比 +5.9%），归母净利润 21.91 亿元（同比 +8.9%）。公司大吨位产品及高毛利率海外业务占比提高，带动盈利能力稳中有升。预测公司 2026-2028 年归母净利润分别为 24.1 亿元、27.9 亿元和 32.0 亿元。

经营与财务要点：

1. 盈利能力： 2025 年主营业务毛利率 24.8%，海外市场表现亮眼，收入同比增长 11.0%，毛利率高达 30.7%。
2. 新业务进展： 完成对国自机器人的收购并发布 X1 系列具身物流机器人，智能物流营收近 10 亿元；租赁业务营收同比增长 85%。
3. 产能布局： 泰国工厂规划年产万台叉车和高机，预计 2026 年 Q2 投产。

催化剂与风险：
风险包括原材料价格上升、行业竞争加剧、国际贸易摩擦、汇率波动以及新兴业务发展不及预期的风险。