📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对海康威视 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评。公司经营质量显著改善，AI 大模型规模化落地，整体维持“推荐”评级。
核心观点/结论：
公司 2025 年归母净利润同比增长 18.52%，2026Q1 归母净利润同比增长 36.42%。创新业务和海外市场已成为公司新的增长引擎。预计 2026-2028 年归母净利润分别为 160.76/178.65/200.72 亿元，维持“推荐”评级。
经营与财务要点：
- 盈利能力提升：2025 年整体毛利率提升至 45.88%，期间费用率稳中优化，体现了显著的降本增效成果。
- 业务结构调整：创新业务（汽车电子、智能家居、机器人）增长最快，2025 年收入同比增长 13.17%；境外主业收入同比增长 4.73%，非视频类产品快速增长。
- AI 大模型落地：观澜大模型在产品端实现多波段感知设备覆盖，运营端深度渗透至营销、服务与制造全流程，其中智能客服直接回答率提升至 85%。
催化剂与风险：
主要风险包括海外需求不及预期、地缘政治环境变化以及行业竞争加剧。