📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对百普赛斯 2025 年年度报告和 2026 年一季度报告进行点评。公司业绩实现高速增长，且在计提减值损失后财务负担减轻，整体呈现“轻装上阵”态势，维持“推荐”评级。
核心观点/结论：
- 业绩高增长：2025 年和 2026Q1 收入与利润均快速增长，剔除减值影响后，利润同比增速均超过 50%。
- 双轮驱动：受益于国内外投融资改善和创新药景气度回升，海外收入稳健增长，国内业务贡献更大业绩弹性。
经营与财务要点：
- 核心业务强劲：重组蛋白收入维持高速增长，抗体、试剂盒及其他试剂收入增长显著。
- 竞争力提升：通过前瞻布局 ADC、CGT 等热门赛道，且 CMC 业务进入工业化放量阶段，依托苏州 GMP 基地满足商业化生产诉求。
- 客户结构优化：覆盖全球 Top 20 医药企业及国内知名生物医药公司，通过交叉销售提升单客价值。
- 财务指标：毛利率保持在 91% 以上的高位，费用率控制良好，导致净利率回升。
催化剂与风险：
- 风险提示：主要包括新产品研发不及预期、下游需求波动、行业竞争加剧以及关税等外贸风险。