洽洽食品 26Q1 业绩点评：业绩显著改善，经营拐点逐步兑现

摘要： 本报告对洽洽食品 26Q1 财务表现进行点评，指出公司在主业经营修复与新渠道拓展的驱动下，收入与盈利能力显著改善，经营拐点逐步兑现，维持“推荐”评级。

核心观点/结论：

1. 业绩显著反弹：26Q1 实现营收 22.2 亿元（同比 +41.5%），归母净利润 1.7 亿元（同比 +117.8%），较 2025 年全年承压态势明显好转。
2. 驱动因素：营收改善得益于瓜子与坚果主业修复以及零食量贩、会员店、即时零售等新渠道的突破；盈利提升则受新采购季葵花籽成本回落及规模效应释放推动。

经营与财务要点：

1. 渠道结构优化：数字化平台服务终端增长至 56 万家，直营渠道收入同比增长 37.0%，有效对冲传统经销渠道的下滑。
2. 利润率回升：26Q1 毛利率回升至 25.1%（同比 +5.6pcts），归母净利率提升至 7.6%（同比 +2.7pcts）。
3. 财务预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 7/8/9 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：新兴渠道的持续拓展、26Q2 冰淇淋及魔芋等新品的铺货贡献、海外市场的稳步拓展。
2. 风险：宏观需求持续下行、行业竞争加剧、食品安全风险。