恒立液压 2025 年报业绩点评：主业基本面稳固向好，新业务放量可期

摘要： 本报告对恒立液压 2025 年年报进行点评，认为公司在工程机械行业周期向上的背景下，液压油缸和泵阀领域优势稳固，新业务进展顺利，业绩基本盘稳固，维持“推荐”评级。

核心观点/结论：
公司主业基本面稳固，受益于国内工程机械复苏，内销收入表现亮眼。同时，公司持续突破外资大客户，且墨西哥工厂的产能释放将进一步助推增长。线性执行器等新业务拓展顺利，未来增量可观。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年实现营收 109.41 亿元（同比 +16.5%），归母净利润 27.34 亿元（同比 +9.0%）。四季度盈利能力受毛利率下滑及汇兑损失、资产减值影响有所波动。
2. 产品与市场：液压泵阀及马达收入 43.26 亿元（同比 +20.7%），中大型挖机液压泵阀销售额增近 40%；国内销售收入 87.50 亿元（同比 +20.7%）。
3. 新业务进展：墨西哥基地顺利投产；线性驱动器项目投产，行星滚柱丝杠已实现送样和初步量产。

催化剂与风险：

1. 催化剂：墨西哥工厂产能释放、线性执行器新品与客户拓展。
2. 风险：宏观经济及工程机械行业回暖不及预期、行业竞争加剧、出口贸易争端及汇率波动风险。