地缘冲突以来美债与美股修复分化分析

摘要： 本文分析了 2026 年 3 月美伊冲突爆发以来，美股与美债市场从同步下跌到分化修复的定价逻辑，并预测两者未来的走势将趋于收敛。

核心观点：
美股与美债近期呈现分化态势（美股反弹强劲，美债修复偏弱），但这种分化难以长期维持。未来美债的修复取决于油价实质性回落以缓解通胀压力，而美股由于估值处于历史相对高位，进一步上行空间有限。

论据支撑：

1. 同步下跌阶段（3月）：地缘冲突导致原油价格大涨，引发通胀回升风险，促使市场撤回降息预期并转向加息定价，导致美债收益率上行，美股估值承压。
2. 分化修复阶段（4月）：美联储将能源冲击视为阶段性扰动（“穿透式看待”），缓解了加息担忧。美股在风险偏好回升和企业盈利预期（EPS）持续上行的驱动下反弹更强；美债则受限于长端通胀溢价难以回落及短端降息预期收窄，修复动能较弱。
3. 后市展望：美股市盈率已回升至高位，对盈利质量要求更高；美债收益率曲线预计走陡，短期 10 年期收益率维持在 4.2%-4.4% 区间。

局限性/风险：

1. 地缘政治局势超预期演变。
2. 美国通胀超预期回升。
3. 特朗普相关政策带来超预期影响。