📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对电投绿能 2025 年年报和 2026 年一季报进行点评。公司 2025 年实现营收 131.15 亿元，归母净利润 5.15 亿元；2026 年一季度实现营收 35.15 亿元，归母净利润 2.74 亿元。公司提升了未来三年（2026-2028 年）的股东回报规划，分红比例原则上不少于 40%。
核心观点/结论：
- 分红比例提升：未来三年股东回报规划将现金分红比例由 30% 提升至 40%。
- 绿氢布局深化：大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目已投产，且在推进盐城、梨树等多个绿氢项目，有望实现溢价销售并保障盈利能力。
经营与财务要点：
- 量价承压：2025 年发电量和上网电价均有所下滑，主要受火电利用小时下降及新能源限电、电价下跌拖累。
- 业务分化：火电及供热业务受益于燃料成本下降，盈利能力改善；新能源业务则受折旧费用提升影响，表现承压。
- 现金流改善：经营性净现金流同比增长 28.53% 至 70.36 亿元，主要受益于国家可再生能源补贴资金回款增加。
催化剂与风险：
- 催化剂：绿氢项目产能释放及绿氨溢价销售的实现。
- 风险：项目建设进度不及预期，绿氨产能释放不及预期。