📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对金开新能 2025 年年报进行点评。公司 2025 年业绩受资产减值损失及投资收益波动影响出现显著下滑，但发电量保持增长，且国家可再生能源补贴资金的回收有效改善了现金流。公司目前正积极布局“算电协同”业务，通过建设智算中心打造第二增长曲线。
核心观点/结论：
维持“推荐”评级。预计公司 2026-2028 年归母净利润将分别实现 4.36 亿元、5.69 亿元和 6.81 亿元。公司在算电协同领域的前瞻性布局将为其带来新的成长空间。
经营与财务要点：
- 财务表现：2025 年实现营收 34.52 亿元（同比-4.44%），归母净利润 1.01 亿元（同比-87.39%）。业绩下滑主因是产生资产减值损失 6.94 亿元，以及权益法核算的长期股权投资收益下降。
- 电力业务：并网装机规模 5847.81MW，光伏和风电发电量分别同比增长 7.51% 和 7.10%，但上网电价延续下滑趋势，光伏发电毛利率下滑显著。
- 现金流与补贴：共收到可再生能源补贴资金 15.77 亿元（同比+147.40%），支撑经营性净现金流增长至 21.70 亿元。
- 算电协同布局：与无问芯穹签署算力服务合同，投资建设昌吉智算中心（算力规模 5000PFlops），并参与乌兰察布市智算中心项目落地。
催化剂与风险：
风险因素包括自然资源条件波动、限电情况超预期、电价降幅超预期以及在建项目投产节奏不及预期。