航亚科技公司点评：海内外业务齐发力，基本面拐点渐现

摘要： 本报告对航亚科技进行首次覆盖，给予“推荐”评级。公司专注于航空发动机、燃气轮机关键零部件及医疗骨科植入锻件的研发与生产，目前处于海内外业务协同发力、基本面拐点渐现的关键阶段。

核心观点/结论：
首次覆盖给予“推荐”评级。分析师认为 26Q1 或为全年业绩低点，未来营收和利润有望环比稳步回升。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 1.72/2.35/2.91 亿元。

经营与财务要点：

1. 财务表现：25 年归母净利 1.02 亿元（YoY -19.44%），26Q1 归母净利 2003.54 万元（YoY -34.68%）。业绩下滑主因海外供应链切换导致部分叶片订单延期交付，以及信用减值和汇兑损失增加。
2. 航空与燃机业务：全球航空景气上行带动 LEAP 等发动机交付提速；AI 算力基础设施建设催生燃气轮机需求，订单积压至 2030 年；同时核心受益于国产长江系列商用航发国产化加速。
3. 医疗业务：医疗骨科关节业务在集采背景下采取“以价换量”策略，持续扩展国内头部客户需求，国际业务取得重要突破。
4. 产能建设：马来西亚新工厂及无锡本地新产能建设进展顺利，将进一步提升压气机叶片和机匣的生产能力，增强供应链韧性。

催化剂与风险：

1. 催化剂：全球航发交付量超预期增长、国产商用航发进入取证冲刺阶段、燃机新产品量产爬坡。
2. 风险：下游需求波动风险、客户延迟验收风险、毛利率下降风险。