2026 年一季度宏观经济复盘与二季度展望：景气温和修复，外部扰动升温

摘要： 本报告对 2026 年一季度中国宏观经济运行进行复盘，并对二季度走势进行前瞻分析。整体认为一季度经济开局有力，GDP 同比增长 5.0%，呈现基建领跑、外贸量质齐升、价格温和修复的特征，但外部地缘风险与贸易摩擦扰动升温。

核心观点：
二季度宏观政策将延续“财政接续发力、货币稳字当头、协同提效”的组合思路。在基准情景下，预计二季度 GDP 同比维持在 5.0% 左右，全年增速有望保持在 4.8% - 5.0%。资本市场风格偏向价值与成长均衡，重点关注高端制造（半导体、高端装备）、新基建（5G、数据中心、特高压）及防御性资源板块。

论据支撑：

1. 需求端：投资由负转正（+1.7%），其中基建投资大幅回暖（+8.9%）；货物贸易进出口增速 15% 创五年新高，市场多元化深化；消费平稳修复（+2.4%），服务消费表现优于商品消费。
2. 供给端：规上工业增加值增长 6.1%，高端制造业在产值和利润方面表现出强引领作用，但整体产能利用率处于近三年低位（73.6%）。
3. 政策面：财政支出靠前发力，民生与刚性支出提速；货币总量合理充裕，LPR 维持低位，但资金活化效率仍需提升。
4. 外部环境：中美贸易摩擦维持“边打边谈”态势，美方 301 调查带来结构性扰动；中东局势升级导致油价高位震荡（80-95 美元），推升全球通胀预期。

局限性/风险：

1. 地缘风险出现极端情形，冲击全球金融市场。
2. 财政支出力度不及预期或货币政策传导受阻，加剧“供强需弱”失衡。
3. 房地产或地方债务风险恶化，冲击金融体系及市场情绪。