中银量化大类资产跟踪：流动性较为宽松，小盘成长动量风格占优

摘要： 本报告为量化大类资产跟踪周报，核心观点认为当前市场流动性较为宽松，在风格偏好上，小盘成长及动量风格占据主导地位。

核心观点：

1. 风格特征：本周成长风格较红利风格、小盘较大盘风格均占优。其中，小盘风格相对拥挤度处于历史极低位置（7%），具有较高的配置性价比。
2. 估值水平：万得全A PE_TTM 处于历史极高分位（83%），但从风险溢价（ERP）指标看，权益整体配置性价比处于历史中枢位置。
3. 资金流向：主力资金方面，QFII资金跑赢万得全A；公募基金发行方面，股票主动型基金发行规模处于历史较低分位（36%）。
4. 宏观资产：中国国债利率下跌，美国国债利率上涨；人民币汇率较美元贬值；商品市场整体呈现上涨态势。

论据支撑：
报告通过量化模型计算风格拥挤度（如成长vs红利分位数为75%）、ERP 分位数以及分析美债收益率与风格指数的经验背离情况，得出风格占优的结论。

局限性/风险：
量化模型在市场出现剧烈变动时可能失效。