宏远股份：全球化布局与新能源产能共筑增长新空间

摘要： 本报告首次覆盖宏远股份，分析其在特高压变压器用电磁线领域的领先地位，以及通过海外属地化制造和新能源汽车扁线产能拓展第二增长点的潜力。

核心观点/结论：
公司是国家级“制造业单项冠军企业”，在超/特高压变压器用电磁线领域占据领先市场地位。未来增长引擎聚焦于特高压主网投资、海外订单扩张（如沙特生产基地）以及新能源车驱动电机用电磁线的产业化。考虑到其业务稀缺性及北交所估值特性，给予“持有”评级。

经营与财务要点：

1. 营收规模创历史新高：2025年实现营业收入27.0亿元（同比增长30.4%），归母净利润1.06亿元（同比增长5.0%）。
2. 海外业务快速增长：2025年海外收入8.1亿元，占比提升至29.9%，正推进沙特本土化生产基地建设以强化供应链韧性。
3. 产品结构分析：换位导线为核心产品，贡献近八成毛利；同时布局新能源车800V扁线驱动电机用电磁线，已成为VinFast合格供应商。
4. 盈利能力承压：受原材料价格上涨导致毛利率下滑及期间费用增加影响，利润端增速弱于营收增速。

催化剂与风险：

1. 催化剂：沙特生产基地建设进度超预期、新能源车扁线项目达产放量、特高压主网投资加速。
2. 风险：原材料价格波动风险、客户及供应商集中风险、毛利率波动风险、经营现金流波动风险。