📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告探讨了在油价波动背景下航空行业的投资机会，认为油价回落将直接带动航司利润提升，且受益于入境游的高增长，国际航线呈现量价齐升态势。目前行业及部分航司估值处于历史低位，具有较强的防御属性。
行业主线：
- 油价与利润负相关：历史复盘显示油价下跌通常带动航空指数上涨及利润增加。当前远期合约价格走低，预示未来油价有望下跌，为航司提供利润支撑。
- 国际航线量价齐升：2026年以来，受益于入境游持续高增长，国际线客座率及票价同步上涨，有望大幅改善盈利。
- 运力低增长支撑：预计2026-28年飞机数量低增长，在需求增速高于运力增速的背景下，客座率维持在高位。
关键变化与分歧：
- 估值处于底部：部分航司的单机市值分位数处于历史 5% 左右的极低水平，航空指数整体处于历史低位。
- 量价驱动切换：盈利改善的驱动力由单纯的规模增长转向国际线的量价双升。
受益方向与风险：
- 受益方向：推荐关注国际线占比高、客座率增幅明显及整体估值较低的标的，如中国国航、中国东航、南方航空、吉祥航空、春秋航空、华夏航空。
- 核心风险：全球经济增速下行导致需求下滑、燃油价格大幅上涨、入境游增长不及预期、人民币大幅贬值。