新东方：教育与电商业务增长强劲，成本控制及高复购产品开发共促利润率扩张

机构研报 公司研究 / 公司事件点评 新东方-S (09901.HK)
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📰 研报摘要

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摘要： 本报告点评新东方 3QFY26 业绩表现，指出公司教育与电商业务均实现强劲增长，在成本管控措施及产品策略优化下，Non-GAAP 净利润率实现扩张，维持“买入”评级。

核心观点/结论：
维持买入评级及 72.4 美元目标价。公司教育业务增长势头良好，且通过推出新东方之家 APP 计划实现教育、文旅、甄选等不同品类间的交叉销售，进一步深挖用户价值。

经营与财务要点：

  1. 业绩增长：3QFY26 收入 14.17 亿美元（+19.8% YoY），其中教育业务收入 11.5 亿美元（+15.2% YoY），东方甄选等其他业务收入 2.73 亿美元（+44.1% YoY）。Non-GAAP 净利润 1.52 亿美元（+34.3% YoY）。
  2. 业务分项：K9 素养教培及学习机业务同比增长 23.3%，高中教培同比增长 19%，留学业务增速触底回升。
  3. 利润率提升：Non-GAAP 经营利润率同比扩张 2.3 个百分点至 14.3%。驱动因素包括留学考培与咨询部门合并带来的成本管控、教学网点产能利用率提升、续班率提高，以及东方甄选大单品多复购策略的推进。

催化剂与风险：
风险主要包括非学科培训监管政策进一步加码，以及海外地缘政治因素导致境外留学签证受阻，影响业务恢复速度。