海外消费行业周报：教育与电商业务增长强劲，成本控制及高复购产品开发共促利润率扩张

摘要： 本报告为海外消费行业周报，重点分析了海外教育、海外医药及海外社会服务（餐饮）三个子板块的最新业绩进展、竞争格局及投资估值。

行业主线：

1. 海外教育：教育与电商业务双驱动，通过成本管控和高复购产品开发带动利润率扩张。
2. 海外医药：关注国产创新药在 2026 ASCO 年会的展示成果，以及重点药企 1Q26 业绩表现。
3. 海外社服：餐饮赛道呈现分化，头部品牌如蜜雪集团、古茗在下沉市场维持规模优势，而部分品牌（如霸王茶姬）面临同店收入承压。

关键变化与分歧：

1. 新东方：3QFY26 收入与净利强劲增长，K12 业务增速提速，留学业务触底回升，成本管控措施成效显著。
2. 餐饮品牌策略调整：蜜雪集团由快速扩张转向“质量优先”，聚焦存量门店盈利；古茗通过“茶咖”化提升单店业绩；霸王茶姬则在内部调整后聚焦同店销售恢复。
3. 创新药进展：多家国产药企在 ADC、双抗等领域有重要管线入选 ASCO，商业化出海与 BD 机会仍是核心关注点。

受益方向与风险：

1. 受益方向：市占率持续提升的中概教培龙头、精细化管理能力强的港股职教公司、商业化放量的创新药企、具备下沉市场渗透力的餐饮龙头。
2. 核心风险：K12 教育政策收紧、医药核心管线研发失败或竞争加剧、餐饮加盟模式管理风险、海外业务不确定性。