长久物流：核心主业稳固，国际业务结构优化提质增效

摘要： 申万宏源对长久物流发布的 2025 年报进行点评。尽管 2025 年受信用减值和资产减值损失影响，归母净利润为 -0.87 亿元，业绩略不及预期，但公司核心主业稳固，国际业务通过结构调整实现了提质增效。维持“买入”评级。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。公司 2025 年业绩承压主因是资产计提减值，但整车运输量稳健增长，国际业务已构建起“公铁水”多式联运体系，核心竞争力依然稳固。

经营与财务要点：

1. 主业稳固：2025 年整车运输量 294.97 万台（同比增长 7.01%），其中商用车运输增长显著。看好治超政策推动运价回归合理区间以及车辆折旧结束带来的成本下降。
2. 国际业务优化：主动调整业务结构，毛利率同比增加 6.18pct，深度绑定吉利、比亚迪等主流车企出口订单，加速向汽车全生命周期服务商升级。
3. 盈利预测：因油价上涨及减值影响，下调 2026-2027E 预测，预计 2026-2028E 归母净利润分别为 2.21/3.31/3.91 亿元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：治超政策落地带动运价回升；车辆折旧期满导致成本下降。
2. 核心风险：油价大幅上涨；运价波动；汽车产销量不及预期；行业竞争加剧及新业务进展不及预期。