📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 2026 年 3 月债券新增托管规模及其机构配置行为，指出当月托管规模处于季节性偏低水平，并展望二季度政府债供给压力及各机构的承接能力。
核心数据变化：
- 整体规模：3 月债券托管余额同比增速 9.5%，新增托管规模 10765 亿元，处于季节性偏低水平。
- 券种分布：地方政府债和信用债较季节性多增，而政金债、金融债及同业存单则较季节性少增，其中同业存单净融资处于负区间。
- 机构行为：商业银行经调整后实际买入规模较季节性多增 3009 亿元，主要增持地方债和国债；保险、资管户、外资和券商则均较季节性少配或减持。
边际解读/市场影响：
- 银行承接力：一季度银行配债力度整体提高，在贷款增速放缓背景下，银行仍是承接政府债的主要力量。
- 非银表现：保险配置比例处于往年低位，但保费收入支撑及利差吸引力可能使其后续提高配置；资管户受债市调整和资金分流影响，配债力量偏弱。
后续关注与风险：
- 关注重点：二季度尤其是 5 月国债融资季节性高峰带来的供给压力；理财规模的回升幅度及基金的止盈动作。
- 核心风险：货币政策转向导致无风险利率上移、财政政策加码导致供给超预期、机构同质性交易行为。