A 股估值全景变化分析（南京证券策略周报）

摘要： 本报告为南京证券发布的策略周报，重点分析了截至 4 月 17 日 A 股市场的估值全景情况，涵盖大类板块、不同风格板块的估值水平及其历史分位，并探讨了股债相对价值。

核心观点：
上周 A 股市场延续反弹但分化显著，中小盘及两创指数走势强于大盘。成长风格上涨幅度最高。从估值区间看，非银行金融板块目前估值明显偏低（极度低估），而电子和房地产板块估值显著偏高（极度高估）。

论据支撑：

1. 大类与风格估值：全部 A 股 PE 估值由 18.26x 上行至 18.65x；成长风格上涨 3.38%，涨幅最大。创业板相对主板的 PE 估值溢价由 3.29 倍升至 3.34 倍。
2. 行业分位分析：根据 2010 年以来数据，非银行金融 PE 分位仅 0.43%，处于极度低估区间；电子 PE 分位 98.58%，房地产 PE 分位 99.57%，均处于极度高估区间。
3. 风险溢价：A 股市场风险溢价比值由 1.826 上行至 1.830，表明市场风险偏好有所走弱。

局限性/风险：
需关注美国经济数据对美联储降息预期的扰动、国内经济政策实施力度及内需改善情况、中美摩擦以及中东地区冲突升级等风险。