上海银行 2025 年 4 季度和 2026 年 1 季度业绩点评

摘要： 摩根大通对上海银行 2025 年 4 季度和 2026 年 1 季度业绩进行点评，认为业绩基本符合预期，维持“增持”评级，目标价 11.70 元。

核心观点/结论：
业绩整体符合预期，净息差展现韧性且派息率稳步提升，但资产质量出现波动且手续费收入疲软，股价反应预计有限。

经营与财务要点：

1. 盈利与息差：2026 年 1 季度收入同比增速提升至 4%，净利息收入同比增长 5%。净息差趋势环比连续改善，但绝对水平较低（2025 年为 1.16%）。
2. 股东回报与资本：2025 年派息率提升至 31.6%，股息收益率 5.3% 具有吸引力。2026 年 1 季度核心一级资本充足率为 10.73%，较监管要求有约 200 个基点的缓冲。
3. 资产质量：资产质量承压，2026 年 1 季度关注类贷款率环比上升 1 个基点，不良贷款拨备覆盖率环比小幅下降。其中零售贷款的抵押贷款和个人经营贷款质量压力上升。
4. 手续费收入：2026 年 1 季度手续费收入同比下降 17%，低于预期。

催化剂与风险：

1. 上行催化剂：净息差扩张超出预期，贷款规模和手续费收入增速高于预期，宏观经济增速回升。
2. 下行风险：手续费收入增速持续低于预期，净息差扩张不及预期，资产质量进一步恶化。