📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 摩根大通对李宁 2026 年一季度业绩进行点评，认为业绩基本符合预期且复苏信号得到验证，维持“增持”评级，目标价 25.60 港元。
核心观点/结论：
- 业绩符合预期：2026 年 1 季度经营业绩基本符合预期，维持 2026-28 年盈利预测。
- 复苏迹象显现：观察到市场份额重新增长及成本控制有效两个核心迹象，验证了公司复苏信心。
- 估值分析：基于现金流折现法（DCF）得出目标价 25.60 港元，对应 17 倍 2027 年预期市盈率。
经营与财务要点：
- 销售表现：成人业务零售流水同比增长中个位数，童装业务增长逾 20%。其中电商渠道增长高个位数，线下渠道增长中个位数。
- 品类趋势：生活方式品类恢复正增长，户外和荣耀系列增长强劲，篮球品类虽仍承压但跌幅有所收窄。
- 财务预测：预计 2026 年营收增长 8%，盈利增长 7%，主要驱动因素为营收增长、审慎的费用控制以及有效税率正常化。
- 库存与渠道：库存水平健康（约 5 个月），且 80% 以上库龄小于 6 个月。下半年计划加快展店速度。
催化剂与风险：
- 上行风险：基本面改善好于预期、消费情绪回升或利润率提升早于预期。
- 下行风险：行业竞争情况、公司执行情况、消费情绪不及预期及利润率提升缓慢。