李宁 2026 年一季度业绩点评：复苏信号得到验证，维持增持评级

摘要： 摩根大通对李宁 2026 年一季度业绩进行点评，认为业绩符合预期且复苏信号得到验证，维持“增持”评级，目标价 25.6 港元。

核心观点/结论：
维持“增持”评级，目标价 25.6 港元（对应 2027 年 17 倍市盈率）。预计公司在经历了 2023-2025 年盈利下滑后，2026 年销售额与盈利有望分别实现 8% 和 7% 的增长。

经营与财务要点：

1. 复苏迹象显著：市场份额在经历下滑后重新增长（2025 年份额为 9.4%），且成本控制相对有效，一季度业绩验证了复苏信心。
2. 财务预测：预计 2026 年收入为 31,954 百万元，调整后净利润 3,144 百万元，调整后每股收益 1.22 元。
3. 估值逻辑：基于现金流折现法（DCF），假设 WACC 为 10.1%，永续增长率为 2.0%。

催化剂与风险：

1. 上行风险：基本面改善、消费情绪回升以及利润率提升早于预期。
2. 下行风险：行业竞争加剧、公司执行情况不及预期、消费情绪低迷以及利润率提升缓慢。