杭州银行 2025 年 4 季度和 2026 年 1 季度业绩点评

摘要： 摩根大通对杭州银行 2025 年 4 季度和 2026 年 1 季度业绩进行点评，认为业绩整体符合预期，维持“中性”评级，目标价 15.60 元。

核心观点/结论：
杭州银行 2026 年 1 季度净利息收入同比增长 21%，表现强劲，资产质量保持稳健。然而，非利息收入同比收缩 26% 且低于预期，且公司股东回报的吸引力仍不及同业平均水平。

经营与财务要点：

1. 收入端：净利息收入增长主要受负债侧利息节省驱动；非利息收入表现不佳，手续费收入和非手续费收入分别同比下降 11% 和 37%。
2. 资产质量：资产质量指标强劲，2026 年 1 季度不良贷款率环比持平，关注类贷款率环比下降 5 个基点，拨备覆盖率维持在 481% 的较高水平。
3. 资本与回报：派息率从 2024 年的 24.5% 提高至 2025 年的 26.4%。核心一级资本充足率小幅下降。

催化剂与风险：

1. 下行风险：手续费收入增速低于预期，净息差降幅超过预期，资产质量出现恶化。
2. 上行风险：净息差意外扩大，贷款规模及手续费收入增速高于预期，宏观经济增速超出预期。