锐翔智能-智能制造装备覆盖FPC干制程核心工艺分析报告

摘要： 本报告对锐翔智能（920178.BJ）的新股申购进行分析。公司深耕 FPC 产业链智能制造装备领域，产品覆盖精密冲切、贴装组装、精密压合三大核心工艺，下游广泛服务于消费电子及新能源汽车领域。

核心观点/结论：
建议关注。公司产品在精度控制和生产效率等方面具备显著先进性，已进入东山精密、Mektec 集团等全球 PCB 头部企业的供应链。本次发行价格 29.47 元/股，发行市盈率为 14.87X，显著低于同行业可比公司 PETTM 均值（84X），具备估值优势。

经营与财务要点：

1. 业务能力：产品基本覆盖 FPC 干制程核心工艺，是行业内少有的能提供多个核心工艺装备及整线自动化解决方案的供应商。
2. 财务表现：2025 年实现营业收入 5.98 亿元（yoy +9.57%），归母净利润 1.31 亿元（yoy +8.42%），综合毛利率保持在 46.58% 的较高水平。
3. 客户结构：客户集中度较高，前五大客户占比 85.93%，其中第一大客户东山精密占比达 58.31%。

催化剂与风险：

1. 风险点：主要包括经营业绩下降风险、对苹果产业链的间接依赖风险以及客户集中度较高带来的经营风险。