📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次电话会议由国金证券多个研究团队共同分享，重点探讨 AI 算力产业链的价值逻辑，涵盖海外半导体先进制程、国内算力供需共振、数据中心电力基础设施及通信光模块迭代等多个维度，整体观点坚定看好 AI 算力硬件方向。
行业主线：
- 海外算力驱动：台积电先进制程（2nm）进展快且需求强劲，AI 存储芯片（HBM 及 NLISH）进入长期持续的需求爆发期。
- 国内算力共振：国产 GPU 在 2026 年将迎来产品革新，结合大模型“入口之争”带来的军备竞赛，国内算力需求斜率将进一步陡峭。
- 电力基础设施：AI 电源市场需求确定性强，尤其是 SOFC 和燃气轮机方向，核心零部件（涡轮叶片）成为制约交付的瓶颈环节。
- 通信链条迭代：光模块向 1.6T 演进，尽管短期存在物料供应扰动，但中长期业绩确定性较高。
关键变化与分歧：
- 存储周期逻辑改变：AI 推理需求导致 NLISH 需求大幅增加，使本次存储周期不同于以往的阶段性爆发，呈现长期趋势。
- 国产算力供应改善：预计 2026 年国产算力卡供应将比 2025 年有所提升，与大厂资本开支意愿形成共振。
- 电力端订单验证：Bloom Energy 等公司获得实质性重大订单，回应了市场对 AI 电源需求落地节奏的质疑。
受益方向与风险：
- 受益方向：先进封装与制程芯片、国产 GPU 及生态适配厂商、燃机核心叶片龙头、1.6T 光模块及 CPO 产业链。
- 核心风险：美国出口管制政策波动、下游云厂商资本开支不及预期、核心物料供应受限影响交付。