稳健医疗：2025年业绩稳健增长，消费与医疗双轮驱动

摘要： 国信证券对稳健医疗的财报点评，认为公司2025年实现营收和利润的稳健增长，消费品与医疗耗材双轮驱动模式抗风险能力强，维持“优于大市”评级。

核心观点/结论：
2025年公司实现营收109.5亿元（同比增长22%），扣非归母净利润7.1亿元（同比增长19.4%）。公司坚持“产品领先、卓越运营、品牌向上”战略，医疗业务聚焦高端敷料和绿色手术室方案，消费业务深化创新。基于原材料成本攀升及汇率波动，下调2026-2027年盈利预测，目标价调整至38-42元。

经营与财务要点：

1. 消费品业务（全棉时代）：2025年营收57.5亿元（+15.2%），毛利率提升至57.3%，卫生巾等高毛利产品成为第二大单品，兴趣电商渠道增长显著。
2. 医疗耗材业务：2025年营收51.1亿元（+31%），高端敷料、手术室耗材等高附加值品类增长亮眼，海外销售占医疗板块比重升至56%。
3. 26Q1表现：营收26.8亿元（+2.84%），受人民币升值导致汇兑损失影响，归母净利润增长1.18%，但剔除汇兑影响后净利润增长约15%。

催化剂与风险：
风险提示包括国际宏观形势恶化、品牌声誉风险、原材料价格大幅波动以及渠道开拓不及预期。