4月消费观察：3月社会零售总额同比增长1.7%

摘要： 本报告通过分析2026年3月社会零售总额、CPI及原材料价格，对消费行业进行月度观察。整体消费表现较为平淡，但细分领域分化明显，金银珠宝、服装及化妆品维持较高增长，而汽车和家电消费下行压力较大。

核心数据变化：

1. 社零数据：3月社会零售总额同比增长1.7%，较1-2月增速下滑。其中，网上消费增长7.5%，占比达39%；服装（+7.0%）和金银珠宝（+11.7%）表现强劲；汽车（-11.8%）和家电（-5.0%）增速回落。
2. 价格趋势：3月CPI同比增长1.0%，表明经济走出通缩环境。原材料方面，猪价持续回落，生鲜乳平稳，但铝锭和PET价格受国际形势影响涨幅较大。

边际解读/市场影响：

1. 结构性机会：消费市场呈现明显分化，品牌势能强、受益于金价上涨或行业景气度回升的细分赛道（如高端珠宝、服装）韧性较强。
2. 公司事件：海底捞推进“红石榴计划”多品牌战略；瑞幸咖啡拟上线瓶装产品拓展渠道；老铺黄金Q1业绩增长远超市场预期。

后续关注与风险：

1. 关注重点：消费意愿的修复节奏、金价波动对珠宝行业影响、包装饮料竞争格局改善情况。
2. 核心风险：消费意愿不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题及金价波动风险。