万亿之后：AI 定价逻辑演进与“新宁组合”策略分析

摘要： 本报告以光模块龙头中际旭创市值突破万亿为切入点，探讨产业趋势龙头股破万亿后的行情规律，并提出 AI 定价逻辑正从基础设施环节向供需缺口环节（涨价）过渡，预测“AI 涨价 + 出海新能源”将成为类似于 2021 年“宁组合”的 A 股新主线。

核心观点：

1. AI 定价阶段迁移：AI 投资将从“大光”（基础设施）转向“光圈”（供需缺口环节），涨价将成为贯穿行情的核主线。
2. 构建“新宁组合”：在基本面支撑下，科技（AI 涨价）与出海（中上游制造业）的组合有望引发 A 股向上新周期。
3. 万亿市值信号：龙头股破万亿标志着产业进入高潮期定价阶段，后续机会将向二线品种及产业链供需缺口环节扩散。

论据支撑：

1. 历史规律复盘：回顾贵州茅台、宁德时代等破万亿案例，发现突破后股价波动加大，但只要业绩持续兑现，仍有上涨空间，且资金倾向于向高弹性二线品种扩散。
2. 机构持仓验证：2026Q1 公募基金数据显示，“泛科技 + 出海”持仓占比突破 70%，验证了产业基本面双主线判断；机构在 AI 内部呈现“买硬件卖软件”趋势，增仓光模块、光纤光缆等确定性环节。
3. 现金流健康度：海外四大云厂商自由现金流依然充裕，未被算力基础设施过度挤占，表明本轮 AI 泡沫化特征不明显。

局限性/风险：

1. 外部环境影响：中东地缘冲突等外部因素可能导致机构短期边际减仓。
2. 业绩兑现压力：后续行情取决于利润二阶导是否加速，若业绩兑现不及预期，则可能进入震荡整理。
3. 数据误差：历史经验不代表未来，测算数据存在误差风险。