金发科技首次覆盖报告：改性塑料龙头，长期持续成长

摘要： 本报告首次覆盖金发科技，给予“增持”评级，目标价22.59元。公司作为全球改性塑料龙头，凭借在改性塑料、新材料及石化领域的深耕，在产品应用领域扩大及下游需求增长的驱动下，业绩有望持续向上。

核心观点/结论：

1. 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价22.59元。预计2026-2028年EPS分别为0.75、0.97、1.11元。
2. 竞争优势：依托“整体解决方案”及“全球化服务”优势，公司积极布局智能驾驶、设备更新、人形机器人及低空经济等新兴领域，深化与全球头部企业合作。

经营与财务要点：

1. 改性塑料业务：2025年产成品销量295.06万吨（+15.64%），营收357.81亿元（+11.55%）。车用材料、家电材料及电子电工材料销量均实现快速增长，尤其是车用材料单车价值量持续提升。
2. 新材料业务：2025年产成品销量28.38万吨（+20.25%），其中生物降解塑料（+25.37%）和特种工程塑料（+42.68%）增长迅猛。
3. 财务表现：2025年经营改善明显，实现归母净利润11.50亿元（+39.44%），净利率回升至1.24%。

催化剂与风险：

1. 关键风险：原材料价格大幅波动风险；下游需求不及预期风险；生产过程中的安全事故风险。