紫金矿业 2026 年一季报深度点评：铜金发力攀高峰，锂业初成建新功

摘要： 本报告对紫金矿业 2026 年一季报进行深度点评。公司 2026Q1 实现营收 984.98 亿元，归母净利润 200.79 亿元，业绩刷新历史单季度最高纪录，主要得益于铜、金产品量价齐升以及碳酸锂业务的初步放量。

核心观点/结论：
维持“推荐”评级。预计 2026-2028 年公司归母净利润将分别达到 829 亿元、945 亿元和 1042 亿元，对应 PE 估值较低。

经营与财务要点：

1. 财务业绩：2026Q1 归母净利润同比增长 97.50%，毛利率同比提升至 36.33%。铜金板块毛利贡献显著，碳酸锂首次披露单位成本仅 3.9 万元/吨，具备竞争力。
2. 资源扩张：公司拟以 182.58 亿元收购赤峰黄金 25.85% 股份并取得控制权，进一步强化黄金资源储备。
3. 项目进展：西藏巨龙铜矿二期产能持续爬坡，年产铜达 30-35 万吨；刚果金卡莫阿铜矿虽因地下淹水下修 2026-2027 年产量指引，但长期潜力依然充足；锂业板块“两湖两矿”产能稳步提升。

催化剂与风险：

1. 催化剂：赤峰黄金收购交割、巨龙铜矿及各项锂矿项目产能释放。
2. 风险：铜金锂等金属价格下跌、项目建设进度不及预期、地缘政治及汇率风险。