杭州银行 2025 年年报及 2026 年一季报点评：提分红，息差升

摘要： 本报告对杭州银行 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评，认为公司利润保持双位数增长，治理健全且经营稳健，资产质量优异，维持“推荐”评级。

核心观点/结论：
公司属于优质成长性银行，资产质量是其核心竞争力。预计 2026-2028 年归母净利润将分别实现 12.1%、12.0%、10.6% 的增长。随着非息基数压力缓解，后续营收和利润增速有望回升，具备价值投资机会。

经营与财务要点：

1. 分红水平提升：2025 年分红率测算值达 26.08%，较 2024 年提升约 2pct，体现了对投资者回报的重视。
2. 息差企稳回升：净息差连续三季度回升，26Q1 测算值为 1.39%，带动净利息收入同比增速提升至 20.69%。
3. 非息收入短期承压：26Q1 净手续费收入同比下降 11.18%（主要受手续费支出大幅上升影响），其他非息收入受去年基数较高影响同比下降，预计压力将逐季缓解。
4. 资产质量优异：不良贷款率稳定在 0.76%，26Q1 拨备覆盖率虽环比下降但仍处于 481.39% 的高位，超额拨备额利润倍数维持领先。

催化剂与风险：

1. 风险点：经济增长不及预期、宏观政策力度不及预期以及存款竞争加剧。