常熟银行 2025 年年报及 2026 年一季报点评

摘要： 本报告对常熟银行披露的 2025 年年报及 2026 年一季报进行点评。公司营收增速边际回升，利润增速保持两位数，资产质量维持平稳。同时，公司公告资本公积转增股本，有望通过下调转股价提升可转债强赎概率，从而补充核心一级资本。

核心观点/结论：
维持“推荐”评级。公司坚持服务“三农两小”的市场定位，资负结构优化，息差优势得以延续，业绩保持双位数增长。本次资本公积转增股本有利于推动可转债强赎，进一步增强资本充足率。

经营与财务要点：

1. 息差表现：26Q1 净息差为 2.50%，降幅同比收窄 7bp，单季度环比上升 11bp，主要得益于计息负债成本率下降及贷款、投资类资产占比提升。
2. 资产质量：26Q1 末贷款不良率为 0.75%，环比回落 1bp，整体资产质量平稳；拨备覆盖率为 438.10%，存量安全垫依然夯实。
3. 财务增速：26Q1 营业收入和归母利润同比增速分别为 6.74% 和 11.10%，营收增速呈现边际回升态势。

催化剂与风险：

1. 催化剂：资本公积转增股本落地及可转债强赎成功。
2. 核心风险：经济增长及宏观政策力度不及预期，以及存款竞争加剧导致成本上升。