威迈斯 2025 年年报及 2026 年 Q1 季报点评

摘要： 本报告对威迈斯 2025 年年报及 2026 年 Q1 季报进行点评，维持“买入”评级。公司产品结构持续优化，车载电源主业盈利稳健，海外客户放量提供增长弹性。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 6.7 亿元、8.1 亿元和 9.7 亿元。核心逻辑在于车载电源产品高压化与集成化推动盈利提升，且海外市场增长潜力大。

经营与财务要点：

1. 财务表现：2025 年营收 63.4 亿元，归母净利 5.6 亿元（同比 +40%）；2026 年 Q1 营收 13.6 亿元，归母净利 1.3 亿元，毛利率同比环比均有提升。
2. 车载电源：维持行业龙头地位，2025 年市占率 15%（第三方供货市场 21.2%）。受益于产品高压化和集成化，均价相对稳定且毛利率提升至 21.9%。
3. 电驱动业务：受市场竞争激烈影响，2025 年收入 8.1 亿元（同比 -16%），毛利率 7.9%，短期盈利承压。
4. 资产情况：资本开支有所扩大，2025 年末存货 10.9 亿元，较年初增长 22.7%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：电动车出口翻番带动出货量增长，海外客户持续起量。
2. 风险：新产品研发或落地不及预期，终端市场需求不及预期。