📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议分析了宏观形势下铝产业链的演绎逻辑。核心观点认为，在美元信用松动、地缘冲突长期化（尤其是霍尔木兹海峡封锁）以及资源民族主义抬头背景下，铝产业链的利润格局将发生再分配，从下游电解铝向中上游氧化铝及铝土矿转移。
行业主线：
- 宏观叙事驱动：地缘政治风险高企导致能源供应受限，原油与天然气价格上涨为铝产业链提供成本支撑。
- 需求结构分化：AI数据中心等新质生产力带来电力传输和散热组件的战略刚需，实质性推动铜铝需求。
- 资源定价权转移：市场定价模式由“效率优先”转向“权利定价”，资源民族主义导致矿端供应波动，增强资源国话语权。
关键变化与分歧：
- 供应端扰动：中东电解铝产能高度依赖天然气，地缘冲突导致部分工厂非计划性停产，驱动轮铝上涨。
- 品种逻辑分化：电解铝维持高利润但受产能天花板限制；烧碱基本面偏弱且处于内卷状态，建议逢高沽空；氧化铝面临海运费及铝土矿成本抬升，存在困境反转机会。
受益方向与风险：
- 受益方向：关注氧化铝的困境反转、电解铝在AI基建及出口端的增长机会。
- 核心风险：美联储降息节奏反复影响资本开支、国内产能出清节奏慢于预期、地缘政治局势意外缓和导致成本支撑消失。