航空货运与物流行业周报：“反内卷”驱动快递单价修复，集中度提升与涨价并行

摘要： 本报告通过对 3 月快递件量、单价以及周度航空货运价格指数的跟踪，分析快递行业在“反内卷”监管下呈现的单价修复与集中度提升趋势，认为二季度业绩增长有望加速。

核心数据变化：

1. 快递件量与单价：3 月快递业务量增速放缓至约 3%。圆通、申通、韵达件量同比分别 $+6.7%、+20.0%、-4.9%$；单价方面，申通 $(+11.4%)$ 和韵达 $(+9.2%)$ 同比转正，圆通 $(-2.0%)$ 略降。顺丰 3 月单价同比 $+4.2%$，为 2022 年 9 月以来首次转正。
2. 航空货运：4 月中旬香港、上海浦东航空货运价格指数环比分别上涨 $5.3%$ 和 $3.7%$。

边际解读/市场影响：
“反内卷”监管强化驱动单价修复，快递行业进入涨价与集中度双升阶段。由于快递是对油价中性且不受地缘冲突影响的低估值内需品种，3-4 月被视为板块最佳投资窗口。

后续关注与风险：
关注一季度业绩窗口期，重点推荐圆通速递、申通快递，看好中通快递，建议关注顺丰控股。核心风险包括宏观需求增长不及预期、快递价格竞争超预期、人工及油价成本上行以及海外政策风险。