📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了 2026Q1 外资在 A 股的持仓变动情况。尽管受地缘扰动影响，持股规模环比小幅回落约 112.9 亿元，但长周期震荡上行的趋势未改。外资在配置上采用“哑铃策略”，兼顾 AI 方向的进攻性与稳定类资产的防御性，并开始博弈制造业复苏与出口韧性。
核心观点：
外资持仓与 A 股盈利质量正相关，随着全 A 盈利维持正增长，外资有望持续回流。2026Q1 的持仓特征表现为：增配 AI 商业化（传媒）与 AI 硬件（通信），以及避险资产（环保、交通运输）；减配则集中在获利了结（有色、电子）和价值重估/观望（非银、消费）。
论据支撑：
- 总量视角：外资持股规模虽阶段性缩量，但 2024 年以来的上行趋势不变，盈利改善是回流的核心驱动力。
- 边际结构：增配方向分为 AI 进攻（传媒、通信）和稳定防御（环保、交通运输）；减配方向体现为半导体、大宗商品周期的止盈，以及对大金融 Beta 的谨慎。
- 绝对仓位：在持仓前 10 的行业中，边际增配机械设备与交通运输，确认了国内设备更新内需回暖与跨境物流出口韧性的投资逻辑。
局限性/风险：
- 全球地缘摩擦风险上升，可能导致市场风险偏好走低。
- 美联储降息节奏不及预期，可能通过输入型通胀压力影响权益市场估值。